上周鋼材價格觸底反彈，但反彈力度有限。同期，鐵礦現貨價格也從638元/噸的年內新低回升，雖然雙焦價格現貨還在提降下行，但雙焦期貨價格得以喘息。市場預期在逐步改善，但回歸鋼鐵產業鏈基本面，市場對于后期鋼材需求的信心難以確立，限制了鋼材價格回升的空間。
11月份鋼材需求基本持穩 （上周Mysteel螺紋表需數據330萬噸），部分地區11月份的趕工需求將支持鋼鐵需求的“淡季不淡”。但2022年春節的陽歷日期較往年提前，產業鏈上下游12月陸續開始軋賬，疊加12月北方地區的施工依次季節性放緩，市場需求存在大幅下滑的可能。這將導致貿易商對“冬儲”的力度和定價猶豫不決，可能限制鋼價的反彈空間和持續性。
鋼材供應的不確定性也是影響價格回升的主要因素，并且可能成為年底前鋼價走勢的支點。
1. 今年上半年政府主管部門明確提出，2022年全國粗鋼產量不超去年。但按照國家統計局九月的粗鋼產量并參考十月的Mysteel調研數據，如果年末不進行有力度壓產，實現該目標的挑戰性將會很大。
2. 上上周市場揣測主管部門加大粗鋼限產力度，但上周還只是“只聞樓梯響”：從政策限產的實施可行性考慮，如果上周還沒有具體政策落地，今年剩余的時間窗口就已經成為有規模政策限產的瓶頸。
3. 秋冬季限產是政策性限產之外的常規季節性限產，今年也不例外。同時考慮當下鋼廠利潤基本低于盈虧平衡線，有主動限產的動力，但降產力度成為下一步鋼材價格走勢的支點。
全國247家鋼廠日均鐵水產量為232.82萬噸，較上期下降3.56萬噸；其中山西下降2.04萬噸，河北下降1.56萬噸。因近期鋼材持續虧損，且部分地區疫情影響運輸，鋼廠自主減產情況增多，鐵水產量降幅高于此前下降2萬噸的預期。
自11月15日開始，北方地區進入采暖季。從京津冀及周邊地區空氣質量來看，或存在重污染可能，不排除產量進一步下降的可能性。Mysteel前調數據預計11月全國日均鐵水產量或為228萬噸，較10月份下降9.8萬噸，而12月或將降低至223萬噸。該幅度的降產力度并不能說十分有力，由此對目前現貨鋼價的反饋可能也僅僅是支撐建材價格的有限度反彈。
基于此，預判近期螺紋價格還有小幅上漲空間，并同步修復基差，并可能小范圍改善鋼廠利潤（鐵礦和雙焦價格由于降產，價格反彈力度不及鋼材）。但若秋冬季限產力度超出預期（如12月全國日均鐵水產量下降至220萬噸以下），那鋼價則可能有上行驚喜。
因此，提示保持關注Mysteel鐵水產量變化。同時，由于秋冬季限產對板材的影響可能大于長材的影響，卷螺差也可能因此變化；但在確認減產力度之前，卷螺差方向不明。
螺紋：上周上海螺紋*周初跌至3680元/噸后開始反彈：截止至上周五，上海螺紋*反彈了70元/噸至3750元/噸。反彈原因有兩點：一是隨著“防疫政策放開”消息的傳開，市場信心好轉；二是遠月合約跌至原料成本線，成本支撐疊加下游需求好于市場預期，螺紋價格開始反彈，盤面主力合約從最低3389元/噸反彈至最高3556元/噸，漲幅167元/噸。但在期貨價格上漲后現貨成交依舊乏力，期現基差得以收窄。主要原因是市場對冬儲行情及明年一季度市場偏悲觀，部分貿易商選擇05合約盤面冬儲。十一月份螺紋鋼基本面偏利多：國慶后復工以來多地疫情頻發，螺紋鋼周度表需維持在325萬噸/周：說明即使防疫政策不變，需求仍韌性十足。而隨著北方減產的推進，螺紋產量大概率會持續回落，十一月螺紋基本面或呈現供降需穩的情形。
熱卷：上周SG整周檢修，但YG高爐復產，軋線產量略有恢復，導致上周熱卷產量小幅下降3.63萬噸至308.22萬噸/周。本周SG恢復生產，但考慮包鋼檢修，預計熱卷產量將有2-3萬噸的回升空間，上升至310萬噸/周。調研顯示，全樣本熱卷產量處于歷史高位水平，但上周市場情緒略有改善，鋼廠虧損小幅收縮。提示熱卷矛盾仍在積累過程中，短期大幅減產的情況較難出現。上周10月制造業PMI細分數據出爐，在手訂單和新增訂單均環比回落，表明未來需求強度有所減弱。供給維持高位，減產動力不足，而消費持穩但可能逐漸走弱。但考慮到目前情緒好轉，預計本周上海熱卷均價有所上漲。
鐵礦：周初，PB粉價格下跌至年內新低638元/噸后，開始企穩反彈。一方面，鐵礦掉期下跌至75美金后，已觸及全球供需平衡線，價格估值偏低，市場繼續做空意愿低。另一方面，國內對于疫情防控政策預期的轉變，市場對于后期經濟復蘇的信心有所恢復，導致大宗商品價格開始全線上漲。由于前期鐵礦石下跌幅度最大，價格估值最低，因而其反彈幅度也最大。此外，在國內鐵水產量超預期下降時，港口鐵礦石累庫預期仍偏低。所以，近期鐵礦石價格將迎來修復性的上漲。
雙焦：上周Mysteel調研247家鋼廠鐵水日均產量下降3.56萬噸至232.8萬噸——創近三個月以來最大跌幅。鐵水產量快速回落導致焦炭需求銳減：247家鋼廠焦炭庫存周環比下降13.5萬噸至590.4萬噸。鋼廠焦炭庫存去庫下可用天數不降反增，環比上漲0.2天至11.6天，這說明鋼廠有意控制庫存成本以及原料到貨。焦企方面：雖然焦煤價格提前下行，但鋼廠上周對焦炭快速提降兩輪共計220元/噸。全樣本獨立焦化廠噸焦利潤暫未明顯好轉：僅環比增加7元/噸至-73元/噸。在虧損狀態下，焦企開工率繼續回落：全樣本獨焦焦化利用率下降1.2%至66.1%，焦炭日均產量下降1.2萬噸至60.6萬噸。預計本周焦企利潤隨焦煤成本回落而改善，但鋼廠仍有繼續提降預期，因此焦炭價格依舊偏弱，本周日照港準一級焦均價*或有下跌。
焦煤方面，目前鋼廠對原料價格較悲觀，減緩對焦煤的采購需求。煤礦反映11月訂貨量環比十月明顯下滑。此外，受疫情影響，物流運輸不暢、礦區累庫，焦煤價格下調：山西上周競拍流拍比例明顯增加。蒙煤方面，上周甘其毛都口岸每日通關均在600車以上，但受較差市場情緒影響，口岸蒙煤詢盤較少。在鋼材負反饋下，焦煤供強需弱，價格偏弱運行，價格仍有下降預期；但考慮焦鋼成本壓力有所緩解，且焦化庫存普遍處于低位水平，因此預計本周主焦煤均價*小幅下跌。
廢鋼：上周市場情緒好轉，廢鋼價格小幅反彈，但均價較上上周繼續下降，其中張家港重廢*均價周環比降180元/噸至2264元/噸。上周螺紋*與廢鋼*價差有所擴大（均值為1156元/噸，周環比增79元/噸），獨立電弧爐即期利潤得以修復（上周谷電平均利潤106元/噸），電爐螺紋周產量微增1萬噸至21萬噸，預計本周電爐產量繼續增加1萬噸左右。目前長流程鋼廠鐵水降產導致用廢需求下降，但電爐用廢卻保持小幅增量。上周61家鋼廠日均廢鋼到貨量及庫存量保持下降，且廢-鐵價差繼續擴大（上周均值在-225元/噸，周五在-205元/噸），廢鋼性價比凸顯，短期內廢鋼價格或有限反彈。
購鋼網編輯：小金
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