本文為《價(jià)格理論與實(shí)踐》網(wǎng)絡(luò)首發(fā)論文。作者：盧延純（國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心主任） 趙公正 張超 朱險(xiǎn)峰 鐘彌嘉 郭芮。
內(nèi)容提要：2022年上半年，我國(guó)價(jià)格運(yùn)行基本平穩(wěn)，但國(guó)際通脹形勢(shì)進(jìn)一步惡化，國(guó)內(nèi)外形成鮮明對(duì)照。對(duì)于本輪全球通脹的形成原因，西方政府不愿正視、一再誤判，甩鍋新冠疫情和烏克蘭危機(jī)，致使通脹形勢(shì)不斷惡化。回顧20世紀(jì)70年代全球通脹形成和治理過(guò)程，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前西方國(guó)家政府仍試圖在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)和通脹之間找到平衡，這和1979年沃爾克擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席之前的形勢(shì)較為相似。由此判斷，本輪通脹發(fā)展可能比市場(chǎng)預(yù)期的更為持久，我國(guó)將面臨更大的輸入性通脹壓力，需要高度重視，完善應(yīng)對(duì)之策。
近年來(lái)，貿(mào)易保護(hù)主義、新冠疫情、貨幣超發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重塑、烏克蘭危機(jī)和大宗商品價(jià)格上漲等因素，共同推動(dòng)全球進(jìn)入高通脹時(shí)代。一些西方國(guó)家采取激進(jìn)的加息政策對(duì)抗通脹，給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)外溢風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)新形勢(shì)下全球通脹情況和成因進(jìn)行分析，結(jié)合歷史上西方國(guó)家治理通脹的辦法和成效，認(rèn)為全球通脹還將持續(xù)一段時(shí)間。在此基礎(chǔ)上提出做好我國(guó)物價(jià)穩(wěn)定工作的建議，以供參考。
一、相關(guān)理論研究
理論上，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，商品價(jià)格上漲通過(guò)貿(mào)易、貨幣等途徑相互傳導(dǎo)，形成全球通貨膨脹的局面。具體看，國(guó)家之間的通貨膨脹傳導(dǎo)主要有四種途徑：一是貨幣傳導(dǎo)，表現(xiàn)為資本在國(guó)家間流動(dòng)。貨幣總供給的過(guò)度擴(kuò)張，即貨幣供應(yīng)量超過(guò)實(shí)際需求就會(huì)造成全球性的流動(dòng)性泛濫和通貨膨脹。二是商品的需求變化，通過(guò)貿(mào)易渠道相互傳導(dǎo)價(jià)格上漲壓力。三是價(jià)格直接傳導(dǎo)，通過(guò)國(guó)際大宗商品期貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，使得不同區(qū)域間價(jià)格直接傳導(dǎo)。四是預(yù)期傳導(dǎo)，各國(guó)通脹將隨一致性的預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)。從實(shí)證分析來(lái)看，Alessio等（2012）選取美國(guó)貨幣供應(yīng)、物價(jià)水平、大宗商品價(jià)格指數(shù)等指標(biāo)構(gòu)建模型，得到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松政策是引發(fā)物價(jià)水平上漲的內(nèi)生變量。Belke（2014）構(gòu)建計(jì)量模型，得出大宗商品價(jià)格上漲和通脹水平抬升的主因是流動(dòng)性過(guò)剩。盧延純、趙公正（2017）認(rèn)為，國(guó)際大宗商品價(jià)格（CRB指數(shù)）對(duì)我國(guó)物價(jià)水平尤其是PPI價(jià)格指數(shù)具有顯著影響。
當(dāng)前全球通貨膨脹呈現(xiàn)更復(fù)雜的特征，傳導(dǎo)和阻滯同時(shí)存在。與前述傳統(tǒng)路徑不同的是：在逆全球化愈演愈烈的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈?zhǔn)茏鑼?duì)本輪通脹的形成占更重要的位置。一是貿(mào)易保護(hù)主義阻礙了生產(chǎn)要素在全球范圍內(nèi)的自由流動(dòng)，各國(guó)不能發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，不能實(shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)。二是一些西方國(guó)家設(shè)置各種關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，直接導(dǎo)致貿(mào)易成本上升。三是一些西方國(guó)家對(duì)特定國(guó)家、特定產(chǎn)業(yè)實(shí)施所謂制裁，人為造成供應(yīng)中斷、產(chǎn)業(yè)鏈扭曲。四是新冠疫情和俄烏沖突擴(kuò)大了供應(yīng)鏈的阻滯。這種產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈阻滯直接提高貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)口成本，且這種成本的提高具有粘性，難以降低，表現(xiàn)為國(guó)家之間的通脹差異，商品進(jìn)口國(guó)通脹壓力更大。盧延純、趙公正（2022）認(rèn)為，貿(mào)易保護(hù)主義是本輪全球通脹的總根源，其他因素圍繞著保護(hù)主義不斷演變，是全球高通脹的“病根”。
從我國(guó)情況看，2008年金融危機(jī)以來(lái)，影響我國(guó)通貨膨脹的成因從過(guò)去的需求擴(kuò)張等國(guó)內(nèi)因素為主轉(zhuǎn)為國(guó)內(nèi)外因素共同推動(dòng)，特別是大宗商品價(jià)格輸入性上漲壓力加大。受國(guó)外大宗商品價(jià)格大幅上漲影響，2021年10月我國(guó)PPI同比上升到13.5%，創(chuàng)歷史最高，2021年全年P(guān)PI同比達(dá)到8.1%，表明輸入性通脹成為影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的重要因素之一。
如何化解本輪由貿(mào)易保護(hù)主義等因素引起的通貨膨脹，特別是產(chǎn)業(yè)鏈重塑、供應(yīng)鏈阻滯帶來(lái)的成本上漲壓力，需要進(jìn)一步深入研究。本文將對(duì)當(dāng)前全球通脹形勢(shì)進(jìn)行分析，結(jié)合二戰(zhàn)以來(lái)主要西方發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)對(duì)通脹的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，預(yù)判未來(lái)全球通脹形勢(shì)和治理措施，并提出有關(guān)政策建議。
二、全球通脹情況及形成原因分析
（一）全球進(jìn)入高通脹時(shí)代
根據(jù)美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)：2022年6月美國(guó)CPI環(huán)比上漲1.3%，同比漲幅升至9.1%，再超市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)41年來(lái)的新高。從美國(guó)CPI分項(xiàng)看，能源價(jià)格依舊是CPI上漲的第一推動(dòng)力，增速和貢獻(xiàn)均較5月有所擴(kuò)大，同時(shí)食品、房租、服務(wù)價(jià)格漲幅和對(duì)CPI的貢獻(xiàn)也均較5月擴(kuò)大。歐元區(qū)2022年6月消費(fèi)者物價(jià)調(diào)和指數(shù)（HICP）為8.6%，為有記錄以來(lái)的新高。能源價(jià)格上漲對(duì)歐元區(qū)通脹的影響更為明顯。根據(jù)HICP分項(xiàng)指標(biāo)，能源價(jià)格同比漲幅從2022年1月的28.8%擴(kuò)大到6月的41.9%，對(duì)通脹貢獻(xiàn)了約一半的增量。美國(guó)和歐元區(qū)的通脹發(fā)展形勢(shì)是全球通脹的縮影。當(dāng)前，許多國(guó)家通脹水平仍在迭創(chuàng)新高，表明全球還處于高通脹時(shí)代的上升階段。
面對(duì)全球不斷上升的通脹壓力，有關(guān)國(guó)際機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)也較為悲觀。總體看法是目前通脹仍在上升，當(dāng)務(wù)之急是控制通脹，直到通脹預(yù)期得以穩(wěn)定，這個(gè)過(guò)程可能要持續(xù)到2023年。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，新冠肺炎疫情以來(lái)全球通脹上升速度在不斷加快，全球通脹形勢(shì)短期內(nèi)難言見頂。2020年全球通脹率為3.2%；2021-2022年，全球通脹增幅由1.5個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大至2.7個(gè)百分點(diǎn)。截至2022年4月，全球通貨膨脹率升至7.4%。
（二）全球通貨膨脹形成的主要原因
一是貿(mào)易保護(hù)主義泛濫，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)加劇，成本上升。全球芯片危機(jī)就是典型的保護(hù)主義例子，人為地?cái)U(kuò)大了產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致供應(yīng)短缺、價(jià)格暴漲。以美國(guó)為例，2017年以來(lái)美國(guó)對(duì)我國(guó)輸美商品實(shí)施加征關(guān)稅等保護(hù)主義政策。根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)的研究，若美國(guó)取消對(duì)我國(guó)加征關(guān)稅，影響其CPI下降約1.3個(gè)百分點(diǎn)，而2021年CPI上漲4.7%，表明加征關(guān)稅對(duì)美國(guó)CPI有顯著影響。2022年以來(lái)美國(guó)政府多次表示，對(duì)削減乃至取消對(duì)我加征關(guān)稅持開放態(tài)度，但出于“政治正確”，取消關(guān)稅難以落地。2022年3月初，美國(guó)聯(lián)邦政府頒布新政，將采購(gòu)的物資本土零部件占比從55%提高至75%，保護(hù)主義色彩濃厚。
二是新冠肺炎疫情加劇了全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，不斷推升貿(mào)易成本。新冠肺炎疫情暴露了世界治理體系的不足、加深了保護(hù)主義的溝壑、助推了通脹的蔓延。特別是“疫苗民族主義”，使得西方與其他國(guó)家的“信任鴻溝”繼續(xù)擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步調(diào)不一，進(jìn)一步加劇了全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)失序。
三是西方國(guó)家極度寬松的貨幣政策造成的全球流動(dòng)性過(guò)剩，為通脹提供了條件。以美國(guó)為例，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)不僅實(shí)行零利率，而且啟動(dòng)量化寬松政策，美國(guó)債務(wù)劇增，全球流動(dòng)性泛濫。從2020年3月開始的兩年時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)規(guī)模從4.2萬(wàn)億美元翻倍擴(kuò)張至9萬(wàn)億美元，全球股市率先恢復(fù)，2021年許多大宗商品價(jià)格創(chuàng)歷史或多年新高。
四是地緣政治沖突為全球通脹不斷“添火”。俄烏是全球重要的糧食和能源出口國(guó)，2022年2月爆發(fā)的俄烏沖突，對(duì)全球通脹上升的壓力不可低估。俄烏沖突爆發(fā)后，一些西方國(guó)家向?yàn)蹩颂m持續(xù)提供資金和武器，對(duì)俄經(jīng)濟(jì)、金融制裁不斷加碼，使得戰(zhàn)事久拖不決。俄羅斯的反制措施，使得國(guó)際糧食和能源市場(chǎng)不確定性、不穩(wěn)定性急劇上升，價(jià)格劇烈波動(dòng)，通脹壓力進(jìn)一步加大。
綜合來(lái)看，本輪高通脹的根源是一些西方國(guó)家實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義政策，導(dǎo)致全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易成本上升，疫情和俄烏沖突等突發(fā)因素加劇了供需矛盾，而極度寬松的貨幣政策擴(kuò)大了通脹幅度和上升速度，共同促成全球40年未有之高通脹。
三、西方主要國(guó)家治理通脹的措施“墨守成規(guī)”且存在失靈風(fēng)險(xiǎn)
（一）二戰(zhàn)以來(lái)美歐日通脹情況
二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)，美國(guó)通脹水平曾幾度大幅上升，尤其是在1973-1982年均維持在6%以上。第一波通脹發(fā)生在1946-1948年的戰(zhàn)后恢復(fù)期，美國(guó)大量投資新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代化公共設(shè)施、重大科研項(xiàng)目等，大規(guī)模刺激政策導(dǎo)致美元超發(fā)，引發(fā)嚴(yán)重通脹，CPI最高為19.7%；第二波是在1974-1975年的第一次石油危機(jī)期間，CPI最高漲幅為12.3%；第三波是在1979-1981年的第二次石油危機(jī)，油價(jià)從13美元/桶暴漲至32美元/桶，釀成僅次于二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)的惡性通貨膨脹，CPI最高漲幅為14.8%。
歐洲和日本代表性的通脹發(fā)生在20世紀(jì)70-80年代，部分國(guó)家通脹率達(dá)到了兩位數(shù)。第一次石油危機(jī)期間，日本CPI漲幅達(dá)到21%，英國(guó)、德國(guó)CPI漲幅分別達(dá)到14%、7%；第二次石油危機(jī)時(shí)，日本、英國(guó)、德國(guó)CPI漲幅分別為5.5%、14%、5%。
（二）美歐日治理通脹的主要措施
一是采取貨幣緊縮政策，控制貨幣發(fā)行量。1979年8月，沃爾克就任美聯(lián)儲(chǔ)主席后，放棄原來(lái)小步慢走“漸進(jìn)主義”的貨幣政策，采取激進(jìn)加息，美國(guó)基準(zhǔn)利率短時(shí)間內(nèi)提高了3倍，從5%提升到20%，最終以美國(guó)經(jīng)濟(jì)兩次陷入衰退為代價(jià)遏制住通脹，史稱“沃爾克時(shí)刻”。德國(guó)抑制通脹的關(guān)鍵手段也是運(yùn)用貨幣政策工具嚴(yán)格控制貨幣發(fā)行量。20世紀(jì)70年代初，德國(guó)央行貼現(xiàn)率從4%提高到9%；70年代末，央行貼現(xiàn)率從3.8%提高到近10%，均有效抑制了通脹。日本央行也是采取升息、提高準(zhǔn)備金率等縮緊銀根措施。
二是通過(guò)各種手段降低能源價(jià)格。1974年8月，美國(guó)與沙特建立石油美元機(jī)制，沙特接受以美元作為石油出口計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。“石油美元”機(jī)制再次確立了美元霸權(quán)。一方面，巨量的超發(fā)美元進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，以石油美元形式進(jìn)行牟利蓄水，減輕對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊；另一方面，石油美元體系幫助美國(guó)化解能源危機(jī)。1980年以后，原油價(jià)格出現(xiàn)下跌，特別是1985年底沙特不再限產(chǎn)，油價(jià)大跌，進(jìn)一步壓低了物價(jià)水平。
三是支持農(nóng)業(yè)發(fā)展，保障糧食供應(yīng)和價(jià)格穩(wěn)定。20世紀(jì)70年代的全球通脹，除兩次石油危機(jī)的沖擊外，和自然災(zāi)害導(dǎo)致全球農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)、釀成糧食危機(jī)也有很大關(guān)系。因此，西方國(guó)家將農(nóng)業(yè)保護(hù)放在政府決策的優(yōu)先地位，保障糧食生產(chǎn)自給自足和價(jià)格穩(wěn)定。政府大力資助農(nóng)業(yè)發(fā)展，穩(wěn)定和增加農(nóng)民收入，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易進(jìn)行保護(hù)。客觀來(lái)說(shuō)，目前美歐農(nóng)業(yè)科技水平和競(jìng)爭(zhēng)力處于全球前列。
四是通過(guò)法律和行政手段干預(yù)價(jià)格。如美國(guó)成立反通貨膨脹的“審查委員會(huì)”，出臺(tái)政策限制物價(jià)上漲幅度，并授權(quán)總統(tǒng)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要時(shí)，可以控制工資和物價(jià)。面對(duì)本輪通貨膨脹，2022年2月美國(guó)參議院司法委員會(huì)通過(guò)了兩部新的反壟斷法案（《美國(guó)在線創(chuàng)新與選擇法案》和《開放應(yīng)用市場(chǎng)法案》），規(guī)范大型科技平臺(tái)公司行為。8月16日，美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署《通脹削減法案》，涉及氣候、醫(yī)保、稅改等領(lǐng)域，以解決氣候和通脹問(wèn)題。法國(guó)規(guī)定在物價(jià)飛漲時(shí)，政府有權(quán)控制物價(jià)和工資增長(zhǎng)。日本政府通過(guò)頒布法律，如《國(guó)民生活安定緊急措施法》（1973年出臺(tái)，2020年修訂）等對(duì)物價(jià)進(jìn)行調(diào)控。
（三）當(dāng)前美國(guó)通脹治理失效，激進(jìn)加息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)不可低估
從通脹的角度看，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)和20世紀(jì)80年代初相比，出現(xiàn)了三大變化：中低端制造業(yè)大幅萎縮，需要大規(guī)模進(jìn)口；從主要能源進(jìn)口國(guó)變?yōu)閮舫隹趪?guó)；農(nóng)業(yè)領(lǐng)先全球，成為農(nóng)產(chǎn)品出口大國(guó)。面對(duì)高通脹局面，美國(guó)仍堅(jiān)持“美國(guó)優(yōu)先”和貿(mào)易保護(hù)主義，不愿通暢全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，不愿取消加征的關(guān)稅。新簽署的《通脹削減法案》對(duì)抑制本輪通脹幾無(wú)影響，被媒體批評(píng)“名稱和內(nèi)容不一致，更像是為拉選票，而不是抑制通脹”。因此，上述抑制通脹的措施，在行政和法律手段受限的情況下，唯剩下緊縮貨幣政策一條。從今年美國(guó)應(yīng)對(duì)通脹政策調(diào)整看，也是主要采用加息的辦法。由于激進(jìn)加息對(duì)生產(chǎn)和供應(yīng)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，“藥不對(duì)癥”反而會(huì)帶來(lái)全球金融市場(chǎng)的不穩(wěn)，對(duì)暢通全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、降低通脹預(yù)期帶來(lái)新的難題，存在失效和失靈風(fēng)險(xiǎn)。
一是貿(mào)易保護(hù)主義使得全球供應(yīng)鏈成本大幅增加，推高全球物價(jià)水平。2017年特朗普任美國(guó)總統(tǒng)后，堅(jiān)持美國(guó)優(yōu)先，高舉保護(hù)主義大旗，全球化遭遇逆流。2021年拜登上臺(tái)后，為扭轉(zhuǎn)抗疫失敗、重修“民主燈塔”形象，回歸帶有“民主標(biāo)簽”的多邊主義，實(shí)質(zhì)上加速了保護(hù)主義的趨勢(shì)。例如，西方媒體炮制“新疆棉花”事件，就是打壓我國(guó)經(jīng)濟(jì)、阻斷我國(guó)紡織品產(chǎn)業(yè)鏈的典型。總之，美國(guó)奉行貿(mào)易保護(hù)主義，不計(jì)成本地強(qiáng)力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)，并為轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)矛盾極力尋找他國(guó)作為“替罪羊”，使得經(jīng)濟(jì)讓位于政治正確，表現(xiàn)為成本推動(dòng)型物價(jià)上漲，且這種成本增長(zhǎng)具有粘性，難以消除，逐漸積累到2021年在全球爆發(fā)出來(lái)。
二是美國(guó)政府輕視通脹危害，將全球拖入通脹“泥潭”。早在去年二季度，美國(guó)物價(jià)已出現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)，但美聯(lián)儲(chǔ)屢次用階段性、一次性等詞混淆視聽，漠視通脹風(fēng)險(xiǎn)。今年物價(jià)飛漲時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)多次發(fā)出見頂判斷，還將原因歸結(jié)于俄烏戰(zhàn)事，直至3月份才開啟加息進(jìn)程。輕視通脹的結(jié)果就是，加息啟動(dòng)過(guò)晚，實(shí)際負(fù)利率仍在擴(kuò)大，上半年對(duì)遏制通脹基本無(wú)效。在20世紀(jì)70年代高通脹時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)就出現(xiàn)過(guò)加息太遲太慢，且多次下?lián)芫揞~財(cái)政資金進(jìn)行補(bǔ)貼的情況，結(jié)果導(dǎo)致通脹反反復(fù)復(fù)。“沃爾克時(shí)刻”表明：懼怕衰退無(wú)法抑制高通脹，要客觀正視通脹危害，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。我們認(rèn)為，面對(duì)世紀(jì)大疫情，釋放流動(dòng)性是美國(guó)為代表的西方國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)的藥方，但是經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇，資金主要進(jìn)入資本市場(chǎng)，推高資產(chǎn)和大宗商品價(jià)格，推動(dòng)全球通脹更早更猛的到來(lái)，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)“極不情愿”提前啟動(dòng)加息。
三是利用“美元霸權(quán)”激進(jìn)加息，將通脹風(fēng)險(xiǎn)向全球轉(zhuǎn)移。“美元霸權(quán)”是維護(hù)美國(guó)全球霸權(quán)的重要基石。結(jié)合本文通脹內(nèi)容，“美元霸權(quán)”可以理解為向全球征收的“通貨膨脹稅”。從匯率角度看，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息后，美元大幅升值。由于匯率是一個(gè)“以鄰為壑”的變量，美元升值有利于資金回流和美國(guó)金融市場(chǎng)，對(duì)美國(guó)民眾來(lái)說(shuō)進(jìn)口商品更為便宜，會(huì)減緩美國(guó)長(zhǎng)期通脹壓力。從實(shí)際效果看，升息會(huì)將美國(guó)通脹的壓力轉(zhuǎn)向國(guó)外，由全球?yàn)槊绹?guó)通脹買單。也就是說(shuō)，美國(guó)通過(guò)“美元霸權(quán)”收割全世界的羊毛。同時(shí)，在全球高通脹和美西方央行激進(jìn)加息政策影響下，新興市場(chǎng)國(guó)家飽受通脹危害，面臨物價(jià)高企、經(jīng)濟(jì)衰退、本幣貶值、資產(chǎn)外流、社會(huì)動(dòng)蕩等多重困難。例如，斯里蘭卡因高通脹宣布國(guó)家破產(chǎn)。
四、未來(lái)全球通脹形勢(shì)研判
總體判斷，未來(lái)幾年全球貿(mào)易保護(hù)主義將繼續(xù)蔓延，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈在紊亂中繼續(xù)重構(gòu)；金融市場(chǎng)不穩(wěn)定因素增多，激進(jìn)加息導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力更顯不足；主要貨幣利率遠(yuǎn)低于通脹水平，實(shí)際負(fù)利率的金融環(huán)境仍在繼續(xù)推升物價(jià)；俄烏沖突影響短期難以消除，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)恐將長(zhǎng)期化；大宗商品價(jià)格雖有回落但仍處于高位，糧食和能源價(jià)格高企更為持久。由此認(rèn)為，本輪全球高通脹尚未見頂，還將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。
（一）西方國(guó)家通脹形勢(shì)研判
首先，美國(guó)激進(jìn)加息對(duì)遏制通脹的短期效果不顯著，高通脹形勢(shì)將延續(xù)到2023年。美聯(lián)儲(chǔ)從2022年3月開始貨幣政策從極限寬松轉(zhuǎn)向激進(jìn)加息，上半年累計(jì)加息150個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)在年底利率會(huì)提升到3.25%-3.5%左右。從市場(chǎng)反應(yīng)看，美元快速升值，資金加速回流，2022年以來(lái)升值幅度超過(guò)12%。美元升值從兩個(gè)方面有助于美國(guó)降低通脹壓力：一是大宗商品以美元計(jì)價(jià)，美元升值有助于價(jià)格回落；二是有利于降低進(jìn)口成本。
不過(guò)，來(lái)自供應(yīng)側(cè)的價(jià)格下降仍不足于扭轉(zhuǎn)物價(jià)整體上升趨勢(shì)。來(lái)自需求側(cè)的拉升作用，以及工資增長(zhǎng)和實(shí)際負(fù)利率環(huán)境，對(duì)通脹的推動(dòng)作用還將持續(xù)，長(zhǎng)期通脹壓力仍存。如服務(wù)消費(fèi)增速未見明顯回落；失業(yè)率處于低位，工資增速未見拐點(diǎn)；房租仍處于上漲趨勢(shì)。預(yù)計(jì)美國(guó)通脹2022年底前可能在7%以上，2023年將處于5.5%左右的水平。
更深層的看，美國(guó)通脹可能比市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。首先，美國(guó)仍然沒(méi)有正視通脹根源，回避其貿(mào)易保護(hù)主義帶來(lái)的供應(yīng)鏈創(chuàng)傷，成本粘性無(wú)法消除。劉元春（2022）認(rèn)為，全球?qū)⑦M(jìn)入高成本時(shí)代。其次，將通脹問(wèn)題甩鍋俄羅斯，在俄烏問(wèn)題上持續(xù)“拱火”，導(dǎo)致糧食和能源價(jià)格繼續(xù)高企。最后，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性、專業(yè)性下降，迫于政治壓力政策框架一再調(diào)整，且忘記歷史教訓(xùn)，仍試圖在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)增加和物價(jià)穩(wěn)定之間找到平衡。
歐洲能源危機(jī)難解，通脹上升壓力猶存。烏克蘭危機(jī)加劇了歐洲天然氣困境，預(yù)計(jì)通脹問(wèn)題比美國(guó)更為持久。根據(jù)歐盟委員會(huì)近期發(fā)布的夏季經(jīng)濟(jì)展望，超預(yù)期的烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化、通貨膨脹加劇。歐盟委員會(huì)將歐元區(qū)2022年和2023年兩年實(shí)際GDP增速分別下調(diào)至2.6%和1.4%。德意志銀行表示，烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致的能源供應(yīng)緊張加劇了歐洲的能源短缺，預(yù)計(jì)德國(guó)通脹還沒(méi)有達(dá)到峰值而經(jīng)濟(jì)在走向衰退，2023年將收縮約1%。
日本經(jīng)濟(jì)面臨較大變數(shù)。一方面，2022年5月日本核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比為2.1%，通脹水平相對(duì)溫和；另一方面，日本經(jīng)濟(jì)面臨日債危機(jī)和日元貶值等問(wèn)題，加大了金融市場(chǎng)不穩(wěn)定和輸入性通脹壓力。
（二）新興經(jīng)濟(jì)體通脹形勢(shì)差異較大
最新數(shù)據(jù)表明，烏克蘭危機(jī)對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)的沖擊正在緩解。據(jù)俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部最新報(bào)告，2022年6月CPI環(huán)比下降0.35%，為2022年首次環(huán)比下降；當(dāng)月CPI同比漲幅也由上月的17.1%降至15.9%，顯示出通脹壓力有所緩解。
在主要新興市場(chǎng)國(guó)家，印度已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月超過(guò)6%的中期通脹目標(biāo)上限，但更大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自資金外流和貨幣貶值，導(dǎo)致印度外債規(guī)模與外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重倒掛，外債風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。
土耳其面臨“工資—物價(jià)”的螺旋上漲困境。土耳其政府從2021年開始通過(guò)降息應(yīng)對(duì)通脹，加劇了通脹幅度。2022年5月、6月CPI同比漲幅分別為73.5%、78.6%，是1998年10月以來(lái)的最高水平。迫于通脹壓力，土耳其兩次大幅提高工資標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步推高物價(jià)水平。
（三）我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性足，物價(jià)穩(wěn)定有牢固基礎(chǔ)
面對(duì)百年變局和世紀(jì)疫情相互疊加的復(fù)雜局面，按照黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，價(jià)格部門會(huì)同有關(guān)方面綜合施策、精準(zhǔn)調(diào)控，有效應(yīng)對(duì)輸入性影響，政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，物價(jià)水平總體穩(wěn)定，成績(jī)來(lái)之不易。2022年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，CPI上漲1.7%，相對(duì)溫和、符合預(yù)期，“國(guó)外高、國(guó)內(nèi)穩(wěn)”的物價(jià)形勢(shì)形成鮮明對(duì)照。下半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力大、韌性足、活力強(qiáng)的特點(diǎn)沒(méi)有改變，政策工具箱依然充足，為實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)任務(wù)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)在各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策作用下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將有所加快，不過(guò)仍然面臨輸入性價(jià)格上漲壓力，以及豬肉價(jià)格上升、上下游價(jià)格傳導(dǎo)增強(qiáng)等因素，預(yù)計(jì)CPI將繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，全年3%左右的預(yù)期目標(biāo)是能夠?qū)崿F(xiàn)的。
五、做好我國(guó)價(jià)格穩(wěn)定工作的啟示和建議
歷史表明，在維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況下遏制通脹的可能性是存在的。既不能高估美聯(lián)儲(chǔ)的智慧，也不能低估其遏制通脹的能力。鑒于“沃爾克時(shí)刻”帶來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退的慘痛教訓(xùn)，以及美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)威性、獨(dú)立性、專業(yè)性下降和此前表現(xiàn)出的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)雖然表示要全力對(duì)抗通脹，但前提是加息不能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。預(yù)計(jì)后期美聯(lián)儲(chǔ)大概率仍是維持實(shí)際負(fù)利率，利用美元霸權(quán)地位逐漸轉(zhuǎn)移通脹壓力，目的是在較高通脹（如3%-5%）情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。歐洲、日本經(jīng)濟(jì)可能處在衰退的邊緣，資源出口國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)一定程度的增長(zhǎng)，不排除部分新興市場(chǎng)國(guó)家可能陷入債務(wù)危機(jī)。
總之，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生類似20世紀(jì)70-80年代“嚴(yán)重滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)較低，可能會(huì)進(jìn)入“中度滯脹”階段。防通脹的國(guó)際環(huán)境不利于我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)大局，表現(xiàn)在加息外溢效益、金融市場(chǎng)波動(dòng)、出口乏力、高價(jià)大宗商品帶來(lái)的輸入性通脹壓力。雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格穩(wěn)定的基礎(chǔ)仍很牢固，但也要做好充分準(zhǔn)備，提前謀劃更加強(qiáng)有力的應(yīng)對(duì)之策。
1.高度重視通脹問(wèn)題。當(dāng)前國(guó)外很多國(guó)家正經(jīng)歷高通脹的風(fēng)險(xiǎn)，一些國(guó)家出現(xiàn)游行示威，個(gè)別國(guó)家還發(fā)生動(dòng)亂、政府倒臺(tái)。一個(gè)重要的原因是這些國(guó)家對(duì)通脹的危害性認(rèn)識(shí)不夠，引起老百姓的不滿。物價(jià)穩(wěn)定是真正的“國(guó)之大者”，通脹問(wèn)題必須得到高度重視。
2.進(jìn)一步建立和完善價(jià)格管理的有效機(jī)制。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，建立我國(guó)通脹預(yù)期抽樣調(diào)查制度。調(diào)查對(duì)象包括消費(fèi)者、企業(yè)人員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、資訊機(jī)構(gòu)等，通過(guò)擴(kuò)大調(diào)查樣本對(duì)象，彌補(bǔ)政府部門預(yù)測(cè)的局限性。研究建立利率、工資與物價(jià)水平的動(dòng)態(tài)模型。通過(guò)分情景模式，預(yù)計(jì)不同利率、工資水平下的物價(jià)形勢(shì)，完善價(jià)格管理抓手。
3.千方百計(jì)保障國(guó)內(nèi)關(guān)鍵民生商品和能源的供應(yīng)穩(wěn)定。糧食、生豬、煤炭是影響居民生活和物價(jià)水平的關(guān)鍵性產(chǎn)品，其價(jià)格的變化和老百姓生活密切相關(guān)，對(duì)保障人民群眾特別是低收入人群的正常生活非常重要。要千方百計(jì)穩(wěn)定糧食生產(chǎn)，保障生豬生產(chǎn)、豬肉價(jià)格穩(wěn)定，增加煤炭供應(yīng)，務(wù)必使煤炭等能源資源性產(chǎn)品價(jià)格運(yùn)行在合理區(qū)間，保障居民生活不受大的影響。
4.加強(qiáng)市場(chǎng)管理，嚴(yán)厲打擊價(jià)格操縱行為。當(dāng)前，期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響越來(lái)越大，是市場(chǎng)和價(jià)格監(jiān)管的重點(diǎn)領(lǐng)域。建立健全市場(chǎng)預(yù)期管理工作機(jī)制，形成正確預(yù)期引導(dǎo)合力。強(qiáng)化價(jià)格預(yù)期管理，防范炒作預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)。加強(qiáng)輿情監(jiān)測(cè)，嚴(yán)打虛假信息。強(qiáng)化期貨市場(chǎng)監(jiān)管，監(jiān)測(cè)資金流向，特別是國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)較強(qiáng)的期貨品種，嚴(yán)防內(nèi)外游資串通炒作。加大執(zhí)法力度，依法嚴(yán)厲打擊哄抬物價(jià)、惡意漲價(jià)、囤積居奇等行為。
5.謹(jǐn)防美國(guó)激進(jìn)加息對(duì)我國(guó)的外溢風(fēng)險(xiǎn)。激進(jìn)加息將加速全球資本流動(dòng)、加大匯率波動(dòng)，對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定帶來(lái)挑戰(zhàn)。要謹(jǐn)防激進(jìn)加息對(duì)我國(guó)的外溢風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是外貿(mào)企業(yè)的信貸支持力度。
6.加強(qiáng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)和大宗商品的分析研判，正確應(yīng)對(duì)輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)。密切跟蹤美歐經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)分析。加強(qiáng)重點(diǎn)大宗商品來(lái)源國(guó)和供應(yīng)鏈的分析研究，及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。建立靈活、高效的大宗商品價(jià)格監(jiān)測(cè)、預(yù)測(cè)、預(yù)警和信息發(fā)布組織體系，樹立品牌，增強(qiáng)影響力。\
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