2022上半年，受俄烏沖突導致國際能源價格上漲，引發國際通脹持續，以及國內經濟增速放緩疊加疫情反撲帶來的需求疲弱影響，鐵礦石價格先漲后跌。至六月底，62％澳粉遠期現貨月均價格指數跌至上半年最低130美元/干噸。基本面來看，上半年鐵礦石供應同比下降3.24％，鐵水產量同比下降6.5％，但因疫情的擾動廢鋼到貨縮減、鋼廠利潤收窄，需求中的原料消耗更多集中在中低品鐵礦石中，這樣是上半年港口庫存降幅加大的主要原因。
一、2022上半年市場回顧
（一）2022上半年價格走勢回顧
2022上半年鐵礦石價格先漲后跌，整體均線較去年同期下移明顯。截至6月30日，Mysteel62％澳粉遠期現貨價格指數119.1美元/干噸，較年初下跌2.85％，比去年同期跌45.12％；Mysteel62澳粉港口現貨價格指數859元/噸，比年初漲5.14％，但較去年同期跌43％。
下半年，鐵礦石供應環比增加明顯，而需求觸頂后開始回落，供不應求逐漸向供過于求轉變，港口庫存重新恢復至年初水平。
上半年價格變化，大體可分為三個階段來分析：
第一階段（2022年1月初-3月上旬）：鐵礦石價格整體表現為波動上行趨勢，春節前鋼廠補庫行為帶動價格持續上漲；同時在節后鋼廠生產復蘇預期背景下，疊加鐵礦供應面臨沖擊，因此在本周期即便會累庫，礦價也會表現堅挺。此外，在發改委的連續喊話、約談后，鐵礦貿易商庫存下降，市場流動性走差，這也是造成價格波動劇烈的原因之一。
第二階段（2022年3月中旬-4月底）：季末沖量發運不顯，且由于傳統季節性因素的影響，三四月份鐵礦石供應整體呈現出收縮趨勢；而疫情好轉疊加限產影響消退后國內鐵水產量開始增加，供需差連續收窄，港口庫存也開始持續大幅降庫；然而下游表需暫未恢復，成材庫存矛盾開始累積，原料與成材的博弈致使礦價高位震蕩。
第三階段（2022年5月初-6月底）：疫情影響減弱之后，下游需求復蘇緩慢，市場預期內的促需求政策手段偏于溫和，更多以穩增長、穩經濟為主，未能形成大規模的需求刺激場面。同時，國內PPI價格較高，企業壓力加大，鋼廠成材庫存積壓，由成材端帶來的負反饋持續影響整個黑色市場，導致原料價格整體向下。
（二）2022上半年基本面情況回顧
1、供應：上半年受天氣、地緣政治、產能迭代因素影響 進口礦供應同比減量明顯
2022年上半年全球鐵礦石發運總量7.5億噸，同比減少3667萬噸，降幅4.7％。其中其中澳洲鐵礦石上半年發運量4.52億噸，同比增加153萬噸，巴西上半年發運量1.54萬噸，同比減少1290萬噸，其他國家上半年發運量1.44萬噸，同比減少2530萬噸。因此，上半年的巴西與其他國家鐵礦石發運量都有不同程度的下降，其中其他國家發運減幅最大，出現這種情況的原因也主要在于：礦山產能瓶頸、季節性天氣因素以及地緣政治影響。
同時低發運狀態下，上半年中國港口鐵礦石到港量也隨之減少。1-6月份全國45港鐵礦石到港量5.63億噸，同比下降2026.5萬噸。其中來自澳洲的鐵礦石到港量同比增加1006.6萬噸，對比上文提到的在上半年澳洲鐵礦發運僅增153萬噸，可以說澳洲出口的鐵礦石更多的來到了中國；巴西鐵礦石到港量同比減少1146.7萬噸，其他國家鐵礦石到港量同比減少1886.4萬噸。
2、供應：疫情拖累礦山生產進程 上半年國內鐵精粉產量同比下降3.6％
Mysteel統計1-5月份全國鐵精粉產量1.08億噸，同比降幅4.42％。具體來看，由于礦山安全事故影響部分礦山復產進度、冬奧會及常規采暖季環保限產等因素影響，一季度國內礦山生產受限，精粉產出恢復進度較為緩慢，數據表現上，1-3月份全國鐵精粉產量同比下降4.14％；二季度，多地疫情散發，始終影響礦山安全生產進程，加上之前因為安全事故停產的礦山復工復產時間偏晚，受影響的部分礦山產出無法在上半年完成超趕目標，所以總體上上半年全國鐵精粉產量同比仍是呈現下降趨勢，預計1-6月份全國鐵精粉總產量1.3億噸，同比下降3.6％。
3、需求：上半年鐵水產量同比縮減明顯 但礦耗減量幅度相對偏低
上半年國內高爐生產在一季度冬奧會及采暖季限產影響過后，鐵水產量進入增量環節，但受制于疫情影響，上半年國內鋼廠高爐鐵水總產量較去年同期有較大幅度的減量。1-6月份，Mysteel統計247高爐鐵水產量近4.1億噸，同比減量約2800萬噸，降幅6.5％。
不過我們注意到，相對于鐵水產量的縮減，上半年鐵礦石需求的縮減并沒有如此顯著。我們認為這主要源自兩個因素：1.高爐生產中廢鋼用量的縮減；2.入爐配比中，低品燒結礦的用量的提升。
受到節后疫情反撲的影響，今年的廢鋼回收工作受到了很大擾動；與此同時，五月開始鋼材價格的下滑導致了廢鋼加工回收企業的保守心態；同時鋼廠端的利潤也由于需求遲遲無法兌現持續回落。因此在這樣的背景下，鋼廠端的廢鋼到貨量顯著低于往年。
與此同時，受到利潤因素的影響，鋼廠的原料入爐品位也出現回落：我們的調研數據顯示，114家鋼廠的上半年周均燒結礦入爐品位從年初的55.7％回落到了7月初的55.4％，同樣低于去年同期的55.9％。
因此從鐵元素平衡的角度，鐵礦石的消耗減量相對超過了生鐵產量的減量；這也可以從部分時期247家鋼廠鐵水產量和港口的日均疏港量劈叉（疏港強于鐵水產量）反映出來。
4、庫存：到港連續低位 高爐需求恢復后港口進入降庫區間
2022上半年，進口礦港口庫存先增后降。連續低需求低疏港狀態下，港口庫存在二月中旬增至近三年新高——16034.05萬噸，比年初累庫429萬噸。隨著環保限產限制的解除，鋼廠高爐進入提產增產周期，對于港口疏港提貨的要求也不斷增高；加上季節性影響對礦山發運開始體現，全球礦山發運及中國港口鐵礦到港持續低位波動，港口可卸資源偏少，導致港口庫存與港口壓港都開始進入了連續降庫周期。截至6月30日統計，中國45港進口礦港口庫存12625.50萬噸，比年內高點降庫3408萬噸，港口在港船舶數也從年內最高點的178條降至六月底的96條。
二、2022下半年市場展望
下半年供需來看：
1、海外供應：按照季節性規律來看，每年下半年鐵礦石進口量都要高于上半年，2020年下半年比上半年環比增了1億噸，去年環比增了2400萬噸，今年這種季節性的特點還是會延續；評估礦山年度產銷發運目標后，預計今年下半年鐵礦石進口量環比上半年高3800萬噸。
2、國內供應：地緣政治影響下帶來烏克蘭精粉近800萬噸的缺口，依靠海外精粉補足缺量難度較大，所以這部分訂單大概率還是要依靠國內產出；且目前礦山成本尚在安全邊際，以及今年礦山保供任務目標下，仍是會努力積極產出；疊加下半年還有鋅礦投產帶來的增量逐步釋放，下半年國產鐵精粉或比上半年增加800萬噸。
3、國內需求：當前成材高庫存壓力還在，而且在高溫多雨天氣影響下短期終端需求恢復速度緩慢，需求真正恢復可能要等到八、九月份以后；而下半年在前期專項債加快發行、流動性補血等政策傳導下，相比上半年啞火的“金三銀四”，成材終端需求有望迎來一定程度的回補；不過基于資金到位、房地產下游需求的不確定性等因素，鋼材需求的回補高度還存在不確定性。
當前，我國的粗鋼產能仍然維持在超過13億噸的水平；與此同時，我國的粗鋼產量可能已經在過去兩年中見頂。在這樣的背景下，我國的粗鋼產能可能出現邊際過剩的跡象。在這樣的背景下，鋼鐵企業面臨的壓力可能增大；而考慮到過去幾年鋼鐵行業的盈利水平相對較高，企業端對虧損的抗打擊能力相對較強。所以我們認為在當前階段，企業端的減產行為可能還會出現反復：一旦利潤出現邊際好轉，我們仍然會看到鐵水產量的波動。
綜合上述分析，2022年維持中國生鐵產量同比減少1400萬噸，但國產鐵精礦由于上半年產量略不達預期，因此從原來預期的1000萬噸下調至650萬噸；進口礦方面，鐵礦石進口量同比減量擴大至3000萬噸，全年度鐵礦石供需差為+780。且在上半年連續降庫行情之后，七月份供需缺口縮小明顯，港口庫存拐點到來。至八月份，海外礦山沖量持續影響，國內到港或一直在中高位徘徊，疊加國內礦以及廢鋼供應的恢復，鐵礦石繼續向供強需弱方向轉變，年底前港口累庫預期不變。
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