概括：2022年上半年，國內外宏觀經濟形勢遭遇嚴峻挑戰，俄烏沖突導致全球能源價格大漲，進一步加劇通脹，全球供應鏈受到強烈沖擊。二季度受疫情影響，國內鋼材需求表現低迷；此外，今年上半年鋼廠開始大規模提產，供強需弱背景下，鋼材基本面逐漸惡化，鋼價整體偏弱運行。上半年鋼鐵市場長期處于“高成本”、“低利潤”的狀態。展望下半年，目前大宗商品價格整體已過拐點，在經濟周期切換背景下，鋼價整體重心繼續下移。從庫存周期來看，目前我國正處于被動補庫期向主動去庫期切換的關鍵時點，鋼材價格整體將繼續承壓。從流動性來看，全球通脹危機已現，歐美將采取更為緊縮的貨幣政策以抑制通脹，全球經濟逐漸下行。基本面來看，下半年在粗鋼壓減政策下，鋼材供應將受到約束，疊加防疫政策的調整，疫情對經濟的制約將減弱，經濟穩增長要求下，鋼材需求環比將有所改善，基本面好轉將導致鋼價出現階段性的反彈。整體來看，下半年鋼材價格走勢或呈現“先漲后跌”的態勢。
一、2022年上半年鋼材市場運行回顧
1、鋼材價格沖高回落，原料強于鋼材
上半年均價來看，原材料價格中除鐵礦石均價同比大幅下跌26%，其他品種漲幅均在兩位數以上；而鋼材價格均明顯回落，Myspic普鋼絕對價格指數均值為5119元/噸，同比下跌3%。
二、2022年上半年鋼材市場運行邏輯分析
1、俄烏沖突導致全球能源價格大漲，鋼價一度被推高
原材料價格上漲，推高鋼材價格。俄烏沖突將對全球供應鏈造成較為嚴重的影響，國際能源價格大幅上漲帶動國內煤炭等原料價格上漲，抬升鋼廠生產成本，進而支撐鋼價上漲。國外鋼價大幅上漲，帶動國內鋼價上漲。受俄烏沖突影響，國外鋼材價格大漲，國內鋼價受國際價格上漲帶動，熱卷價格漲至5315元/噸。
2、疫情影響超預期，鋼材需求疲弱，而鋼廠不斷提產，加大供需矛盾
國內疫情影響超預期，鋼材需求疲弱。考慮鋼坯進出口以及鋼材庫存，估算3-5月我國粗鋼表觀消費量2.62億噸，同比下降3000萬噸以上。3月以來，吉林、上海等地疫情爆發，下游行業數據表現明顯回落，鋼材消費下降趨勢明顯。鋼廠不斷提產，供需矛盾加大。今年春節后鋼廠開始大規模提產，3-5月粗鋼產量合計2.75億噸，同比下降7.8%，降幅遠不及消費降幅，使得鋼材庫存未能順暢去化。期間Mysteel調研五大品種鋼材僅去庫200萬噸，供需逐漸惡化。
3、原材料長期供應偏緊，擠壓鋼材利潤
原材料需求逐步增加，而原料端供應增速慢于需求，庫存持續去化，疊加宏觀利好政策不斷出臺，對原料價格上漲支撐較強，擠壓噸鋼利潤。
焦煤供應階段性緊張，支撐價格大幅上漲。1）估算1-5月我國焦精煤產量同比下降2.1%；進口方面，進口焦煤明顯增加，但并未扭轉焦煤總供應的減少，1-5月焦煤總供應同比下降110萬噸左右；2）1-5月焦煤基本面依然較好，庫存持續去化，去化幅度明顯快于去年同期。
在成本支撐以及基本面偏強下，焦炭價格大幅上漲。上半年主焦煤價格大幅上漲13%，帶動焦企平均成本大幅上移28.9%，進而推高焦炭價格上漲。此外，鋼廠持續提產，對焦炭需求持續增加，進一步支撐焦價上漲。
進口礦價格小幅上漲，基本面走強對價格上漲有支撐。春節后鋼廠持續復產，疊加俄烏沖突以及印度鐵礦石出口大幅回落，導致我國高品礦供應緊張，階段性供需矛盾突出，致使港口庫存持續去化2170萬噸，而去年同期鐵礦石港口庫存增加206萬噸。
廢鋼需求走弱疊加鋼價走弱影響價格大幅回落。疫情影響，85家電弧爐鋼廠產能利用率明顯低于去年同期。此外，相較于鐵水成本，廢鋼性價比偏弱，導致長流程企業廢鋼投入量減少，廢鋼價格大幅回落。
4、2022年上半年市場總結
2022年上半年，我國鋼材價格沖高回落，普鋼絕對價格指數均價錄得5119元/噸，同比下降3%左右，然原材料價格整體走勢偏強，鋼材利潤明顯收縮。鋼材需求疲軟是上半年鋼價偏弱的主要因素，但受俄烏沖突等突發事件影響，鋼價階段性走強。3月俄烏沖突爆發，原料價格上漲抬升鋼材成本，疊加海外高鋼價對我國鋼價產生溢出效應，鋼價階段性上漲。但隨著4月我國疫情開始反復，國內鋼材需求明顯受限；此外，今年上半年鋼廠開始大規模提產，供強需弱背景下，鋼材基本面明顯轉弱。原料端來看，鋼廠增產有利于原料需求釋放，疊加其供應長期偏緊張，原料價格不斷上漲，導致鋼材利潤被明顯擠壓。
三、2022年下半年鋼材市場展望
1、商品周期頂點已現，大宗商品價格或承壓回落
從歷史周期以及實際情況來看，大宗商品價格即將迎來拐點。從歷史的周期性來看，過去兩輪大宗商品周期的頂點均出現于其開始后的27-30個月左右。而從本輪大宗商品周期來看，目前CRB商品指數已過拐點，目前正處于回落階段。
我國正處于被動補庫周期向主動去庫周期切換的時期，鋼價整體將進入下行通道。對比鋼價與庫存周期的核心指標（產成品庫存）后可以發現，鋼價與庫存周期具有較強的相關性，從周期特征來看，目前我國正處于被動補庫期，且正逐步向主動去庫期切換。
通過對不同歷史周期下鋼材價格的表現來看，主動補庫期鋼材價格大多會出現大幅的上漲，隨后在被動補庫期逐步迎來下跌；主動去庫期與被動去庫期鋼價整體偏弱運行。從目前的來看，我國市場整體正處于被動補庫期末端，正在逐步向主動去庫期切換，但值得注意的是，目前我國庫存周期受到政策的沖擊較大，其周期切換速度或有所加快。故在庫存周期的驅動下，我國鋼材價格整體將進入下行區間。
2、海外經濟周期由過熱轉向滯脹，外部環境對我國鋼市刺激減弱
強通脹壓力下，美聯儲開始大幅加息。2022年3月美聯儲開始加息，且節奏不斷加快，截至2022年6月，美聯儲聯邦基準利率已被上調至1.5%，預計未來仍有200-300個基點的加息空間。
全球加息周期開啟，外部流動性明顯收緊。美元作為全球主要結算貨幣，其對于國際貿易的影響較大。對于海外其他國家而言，隨著美聯儲大幅加息，其本國貨幣將較美元出現明顯的貶值，為穩定其本國貨幣幣值，其存在被動加息的可能。另一方面，目前全球各國家的通脹壓力均相對較強，其本身亦存在主動加息來抑制通脹的需求。故整體來看，隨著美聯儲大幅加息，標志著全球加息周期開啟，外部流動性將明顯收緊。
海外經濟或將面臨衰退。從數據表現來看，截至2022年5月，全球、美國、歐元區制造業PMI指數分別較其高點分別下降了2.6、8.6和7.9個百分點，其制造業擴張進程明顯放緩。從GDP增速來看，2022年一季度主要國家GDP增速均明顯下滑，從環比的趨勢來看，美國、歐盟GDP環比分別下滑1.4%、4.3%。
整體來看，海外經濟周期將由過熱轉為滯脹，全球加息周期下，未來海外經濟面臨衰退的風險。對黑色金屬產業鏈而言，海外市場對我國鋼市的刺激作用將有所減弱，并在一定程度上利空鋼價。
3、國內經濟逐步復蘇，對我國鋼市存在階段性的提振
疫情影響逐步減弱，我國經濟整體呈復蘇趨勢。隨著上海全面解封，標志著疫情對我國經濟的影響以逐漸減弱，5月我國制造業PMI指數錄得49.6%，較4月數據大幅回升2.2個百分點，反映我國經濟狀況明顯回暖。制造業及基建投資仍是我國經濟的主要增長點。預計今年GDP同比增速或錄得4.8%，其中出口、投資、消費增速將分別錄得6.9%、6.8%、3.4%在固定資產投資中，制造業及基建投資同比增速分別錄得11.2%和8.5%，房地產投資同比僅增長0.6%。
4、減量發展仍是大勢所趨，下半年鋼鐵生產將受到約束
下半年鋼鐵業大概率開始減產。4月19日，國家發改委在新聞發布會上表示今年將繼續開展全國粗鋼產量壓減工作，確保實現2022年全國粗鋼產量同比下降。從近期調研反饋數據來看，河北、江蘇、山東等省市地區的鋼廠表示已經接到減產通知，市場開始交易減產邏輯。
粗鋼壓減有利于黑色產業鏈利潤重分配，冶煉端將獲得更多利潤。4月以來，鋼材需求表現低迷，供需矛盾逐漸累積，鋼廠盈利率大幅下滑至15.15%，鋼廠出現大規模的虧損。在此背景下，粗鋼壓減政策落實一方面有利于改善鋼材自身的基本面，鋼材利潤存擴張預期。另一方面，將減少原料消費需求，原料價格大概率將回歸至合理區間。
下半年粗鋼產量環比上半年將減少5500萬噸左右。據國家統計局數據，1-5月粗鋼產量為43501.6萬噸，6月我國粗鋼產量在9000萬噸左右，即上半年我國粗鋼產量將達到5.25億噸左右。2022年粗鋼壓減目標或控制在10億噸以內，則全年粗鋼壓減量或在4000萬噸左右，下半年粗鋼產量環比上半年將減少5500萬噸左右。
5、鋼鐵需求階段性回升，但總體不容樂觀
隨著穩增長措施的落實，下半年鋼材消費環比上半年將有所回升，但受地產用鋼疲軟、實體融資及投擴產意向偏弱等因素影響，下半年鋼材需求整體表現一般，具體來看：
房地產：制約房地產行業發展的主要問題有三：一是市場信心偏差；二是目前地產購地積極性偏弱；三是房地產資金緊張的問題仍較為嚴重。地產資金緊張是目前限制地產新開工最重要的因素。從環比來看，在政策指導下，各地方政府積極出臺刺激政策，下半年房地產行業的情況將邊際得到好轉。綜合來看，預計下半年房地產新開工面積同比下降8.4%，全年新開工面積同比下降20.4%左右。
基建投資有望繼續保持高景氣度。從領先性指標來看，2022年1-5月全國重大項目開工投資額錄得317619億元，同比大幅增長11.8%；其次，從四大建筑央企簽單數來看，1-5月建筑央企簽單情況較好。基建投資作為國家重要的逆周期調節工具，2022年基建投資將保持高景氣度，預計全年增長8.1%左右。
汽車：預計2022年下半年我國汽車產銷將得到恢復性增長。一方面，隨著供應鏈的恢復，汽車產業復工復產節奏加快。5月汽車產銷呈現恢復性增長，汽車產銷環比分別增長59.7%和57.6%。據乘聯會預測，6月乘用車銷售同比增速達15%。汽車產銷三季度呈現“淡季不淡”的特征。另一方面，廣東、吉林等地出臺促進汽車消費政策，6月份落地的汽車購置稅減半政策力度也遠超市場預期，預計將刺激居民汽車消費增量150-200萬輛。預計全年汽車產量將達到2620萬臺，同比增長0.55%。
家電：產銷淡季疊加房地產下行影響，預計下半年家電產量難有明顯改善。預計2022年空調、冰箱、洗衣機全年產量分別為2.2億臺、8077萬臺、8267萬臺，分別下降1.14%、10.18%和4.73%。主要原因在于：1）家電消費與房地產銷售具有較強的相關性，今年以來房地產銷售面積和竣工面積持續負增長，家電內銷難有明顯好轉；2）出口下滑明顯，拖累家電消費；3）一般三季度為家電生產淡季，為全年生產低點，下半年整體產量要少于上半年。整體看，生產淡季、房地產下行周期，疊加出口市場依然低迷，預計下半年家電產量略低于上半年，全年產銷負增長。
工程機械：預計下半年工程機械銷量有望實現同比正增長，但全年降幅依然較大。預計挖掘機全年銷量將達到27.92萬輛，同比下降18.5%。主要原因有：1）下半年房地產呈現恢復性增長，疊加基建投資成效逐漸顯現，對工程機械需求增加；2）今年以來，我國挖掘機出口量依然維持高速增長，出口對挖掘機銷量貢獻明顯增加，但增速有收窄趨勢，預計全年出口增速或在40%-50%。整體看，預計下半年工程機械在房地產邊際恢復和基建項目刺激下，需求將好于上半年，但全年依然維持負增長。
造船：預計下半年造船訂單環比小幅增長，全年訂單量同比大幅回落。全年新船訂單或達到4061萬載重噸，同比下降36%。原因在于：1）在經歷2021年新造船市場顯著回暖后，符合船東交船期要求的船位資源匱乏，船東下單積極性被抑制；2）俄烏局勢下，能源貿易結構變化導致新造需求出現明顯的結構性分化，三大主流船型需求大幅下降。整體看，在經歷去年造船業繁榮時期后，新船總體規模將明顯下降。值得注意的是，雖然造船業新接訂單同比下滑明顯，但由于2021年造船業繁榮，船企手持訂單爆滿。預計下半年船企將加快生產，造船完工量有望實現15%以上增速，用鋼需求將達到1100萬噸以上。
綜合看，從各個下游行業用鋼消費來看，房地產行業筑底回暖跡象明顯，下半年房地產對鋼材消費帶動作用環比將有明顯增長；基建投資成效顯現，助推鋼材消費持續走強；在消費政策驅動下，下半年汽車產銷將獲得修復性增長，家電用鋼將有下降；工程機械行業進入景氣下行區間，造船行業在手持訂單大增加持下，用鋼需求將有明顯增加。2022年整體鋼材表觀消費或維持負增長，同比下降3.3%左右，但作為鋼鐵消費最大的房地產行業，下半年需求回升仍值得期待，基建對鋼鐵消費也將起到大幅的向上拉動作用，下半年鋼鐵消費將得到一定好轉。
6、原材料供應逐漸趨于寬松，對鋼價支撐減弱
鋼廠檢修及粗鋼壓減背景下，預計2022年我國生鐵產量將壓減2500萬噸，7-12月生鐵日均產量將長期運行于210-230萬噸之間，生鐵產量同比將下降760萬噸左右，而目前中鋼協日均生鐵產量260萬噸以上，后期日均生鐵產量將呈現下降趨勢，對原材料需求將明顯走弱，原材料基本面由偏緊轉向偏寬松。
鐵礦石供應將偏寬松，價格低點或降至85美元/噸。供給端，在四大礦山保證年度產量計劃背景下，預計7-12月全球鐵礦石發運量同比將減少1300萬噸左右，我國鐵礦石進口量同比將減少800萬噸左右，國產礦預計增產1300萬噸左右，非主流礦雖有減少，但整體看，后續鐵礦石供應或繼續增長。港口庫存或累庫至1.45-1.6億噸左右，礦價將出現明顯回落，價格運行于85-130美元/干噸。
煤焦矛盾點依然在焦煤，焦煤供需基本面由緊張轉向偏寬松，價格或小幅下跌。供給增量主要來自進口方面，中蒙各口岸煤炭通關車輛持續回升，俄羅斯煤炭進口量保持當前水平，年內進口量將能保證增長1000萬噸，預計下半年焦煤總供應或增長0.4%左右。而在粗鋼壓減政策下，生鐵產量減少將帶動焦炭生產下降，下半年焦炭同比將下降3.1%左右，焦煤逐漸由緊平衡轉向寬松，總庫存或小幅累庫，煤價或小幅回落。
焦炭在成本下移及需求回落預期下，焦價或承壓回落，但噸焦利潤或小幅走擴。下半年焦煤價格或小幅下跌，焦企成本存在下移空間，或拖累焦價。此外，粗鋼壓減政策落地后，生鐵產量或延續去年減產趨勢，對焦炭需求將走弱，預計下半年生鐵產量同比或下降2%左右。而供給端，粗鋼壓減政策下，焦企也將跟隨減產，尤其是鋼廠焦化，疊加目前焦企大面積虧損，將減產抵抗降價，因此，在需求走弱情況下，預計下半年焦炭產量同比或下降3.1%，降幅高于生鐵降幅，供需基本面有所好轉，焦價跌幅或小于焦煤，噸焦利潤將小幅走擴。
壓產政策執行下，下半年廢鋼需求將明顯小于上半年。下半年粗鋼壓減政策落地，主要減量集中在生鐵端，不過下半年粗鋼產量較上半年下降5500萬噸，對廢鋼需求量也將有所減少，而供應端，疫情影響減弱，廢鋼回收、加工環節產量明顯增加，供應將相對充足，廢鋼價格或進一步回落。
7、2022年鋼材價格重心將下移
展望下半年，目前大宗商品價格整體已過拐點，在經濟周期切換背景下，鋼價整體重心繼續下移。從庫存周期來看，目前我國正處于被動補庫期向主動去庫期切換的關鍵時點，鋼材價格整體將繼續承壓。從流動性來看，全球通脹危機已現，歐美將采取更為緊縮的貨幣政策以抑制通脹，全球經濟逐漸下行。基本面來看，下半年在粗鋼壓減政策下，鋼材供應將受到約束，疊加防疫政策的調整，疫情對經濟的制約將減弱，經濟穩增長要求下，鋼材需求環比將有所改善，基本面好轉將導致鋼價出現階段性的反彈。整體來看，下半年鋼材價格走勢或呈現“先漲后跌”的態勢。
整體來看，預計2022年下半年普鋼絕對價格指數均價為4600元/噸左右，同比下跌17.1%左右。
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